【惠誉】惠誉：光伏发电运营商现金流、再融资难度大，一些发电厂可能需出售资产

    惠誉：光伏发电运营商现金流、再融资难度大，一些发电厂可能需出售资产

惠誉：光伏发电运营商现金流、再融资难度大，一些发电厂可能需出售资产惠誉评级：中国五大发电商集团的五家可再生能源子公司2018年的净利润整体同比增长7.3%，而同期的债务仅增加了2.3%。

相比之下，三家光伏发电运营商2018年的净利润整体同比下降41.8%，而同期债务增加了17.6%。

具体来看，民营风电运营商——协合新能源的ffo调整后净杠杆率自2017年的9.1倍改善至2018年的6.8倍。

中国五大发电商集团(主要投资于风电项目)的五家可再生能源子公司(华能新能源、华电福新、大唐新能源、龙源电力、中国电力清洁能源)2018年的净利润整体同比增长7.3%，而同期的债务仅增加了2.3%。

相比之下，三家光伏发电运营商(协鑫新能源、北控清洁能源、熊猫绿能)2018年的净利润整体同比下降41.8%，而同期债务增加了17.6%。

2018年，大多数可再生能源公司的实际电价出现下滑，降幅低至个位数(协合新能源除外)，由于以市场价格交易的电力占比较低，协合新能源的风电电价逆势上涨了2.0%。

2018年，协鑫新能源、北控清洁能源和熊猫绿能的光伏发电装机容量增加了19.6%，而五大可再生能源公司的风电装机容量仅增加了2.9%。

2018年，三家光伏发电运营商的财务费用(不包括资本化利息)同比激增41.8%，高于债务增加速度，反映了这些公司的融资成本上升。

相对于整个风电行业的稳步增长，协合新能源是一个特例，该公司于2018年大举扩张，装机容量增加了41.3%，债务上升了54.0%。

2018年，协合新能源的贸易和票据应收账款同比增加了25.8%，五大可再生能源运营商的应收账款增加了29.1%。

协合新能源的cfo(支付利息后)同比增长了190%，达到4.32亿元人民币，较大多数光伏发电运营商的cfo更为强健。